富鑫中证光大期货：1月5日农产品日报

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　　油脂油料：需求旺季VS供应宽松，油粕上方压力大

　　（侯雪玲，从业资格号：F3048706；交易咨询资格号：Z0013637）

　　12月国内外油脂油料价格偏弱运行，油脂价格先跌后涨，蛋白粕价格偏弱震荡。菜系表现强于豆系，棕榈油先弱后强。现货表现强于期货，基差走强。

　　豆类方面，1月巴西马托格罗索将开始收割大豆，大豆丰产压力面临兑现时刻。当下巴西存在销售压力，一方面因为待销售大豆量高于往年，丰产叠加前期销售慢；另一方面，巴西大豆需求支撑减弱，中国有部分需求选择对美豆政策性采购，挤占了巴西大豆可出口量，巴西国内压榨量也不及预期。巴西12月出口预估不断下调、升贴水回落都是侧面验证。1月在巴西大豆收割启动之际，巴西大豆价格或跌破400美元/吨，打压全球大豆价格。美豆方面，中国继续政策性采购，采购总量预期不变但时间延长，因为美豆价格高于巴西大豆，中国外采购量放缓。市场等待1月供需报告中对美豆产量、库存的最终定性，以衡量美豆和巴西大豆的价差。相当来说，CBOT大豆盘面的下跌压力低于巴西大豆升贴水。国内来说，进口成本下跌或导致期货盘面价格重心下移。但更为重要的是，一季度供需盲盒将揭晓。目前市场对国内一季度供需预期较大，范围从过剩到紧张，产业各方也提前按照预期进行了准备。进口大豆货源集中度提高，现货油厂贸易商和下游企业均有涉及。可以预见一季度竞争将加剧，基差是主战场。预计豆粕基差波段性增加。策略上，逢高沽空，月间正套，期权双卖。

　　油脂方面，一季度本应是棕榈油去库，油脂季节性上涨的时间。但今年基本面和季节性题材相悖。体现在棕榈油产地去库慢，库存拐点最快26年1月出现，中国、印度等国的食用采购放缓，印尼、美国的工业生柴消费放缓。宽松的供需格局和季节性上涨给行情支出了两条路线。与之类似，国内油脂旺季消费有限，棕榈油开粗不断攀升，豆油和菜籽油库存下降。同时豆油、菜籽油的期货仓单远高于往年同期。总的来说，基本面和季节性矛盾走势下，油脂价格偏弱震荡。策略上，逢高沽空，卖看涨期权，月间反套。

　　鸡蛋：供给充裕富鑫中证，现货价格震荡调整

　　（孔海兰，从业资格号：F3032578；交易咨询资格号：Z0013544）

　　1、12月，鸡蛋期货价格呈现阶段性高位回调后，低位小幅反弹的表现。此前，在产能去化的乐观预期下，期货价格反弹。然而，短期供应端并未出现有效改善，鸡蛋现货价格延续弱势格局，进入12月，鸡蛋近月合约受到现货价格影响，延续回调。临近月底，主力2602合约在跌至低位后，小幅反弹。但从合约间表现来看，远月合约表现强于近月合约。

　　2、在供给充裕的大背景下，12月，鸡蛋现货价格延续弱势，月内小幅调整。截至12月31日，卓创统计中国褐壳蛋日度均价3.01元/斤，较上月底持平。短期供给较为充足，鸡蛋现货价格与需求相互影响，即蛋价下跌后，终端需求受到提振，进而对现货价格形成利多，然而，蛋价反弹后，终端需求有所减少，蛋价回调。从贸易端表现来看，贸易商入市采购心态偏谨慎，元旦对贸易商备货情绪提振作用有限。

　　3、从卓创最新公布的月度数据来看，12月，蛋鸡存栏延续下降趋势，但从绝对数量来看，目前市场供给仍较为充裕。元旦前，贸易备货较为谨慎，鸡蛋现货价格震荡调整。另一方面，由于蛋价延续弱势震荡，养殖持续亏损，养殖户补栏积极性不高，12月，卓创样本点统计鸡苗销量代表的育雏鸡补栏3959万只，较前一月基本持平，较去年同期减少13%。前期集中淘鸡后，大日龄蛋鸡数量降至相对低位，养殖端提前出栏低日龄蛋鸡积极性不高，养殖端按计划出栏产蛋率不高的蛋鸡，周度老鸡出栏量虽有下降，但综合月度数据来看，12月出栏量较前一月仍有小幅增加。结合目前供应端数据，对未来产能维持缓慢下降预期，但短期现货及市场情绪仍延续弱势，建议暂时观望，等待后市企稳后操作机会。

　　玉米：美玉米企稳上行，国内关注小麦竞价销售的后续影响

　　（王娜，从业资格号：F0243534；交易咨询资格号：Z0001262）

　　外盘：12月，美麦、玉米先跌后涨，玉米期价表现强于小麦。12初，因全球谷物供应充裕，小麦、玉米期价联动下行。12月中旬，俄乌冲突再现，黑海出口担忧引领市场，小麦期价快速反弹。玉米出口销售转好，玉米表现强于小麦。圣诞假期前，CBOT交易清淡，多空减仓为主。小麦全球供应充裕，俄罗斯小麦产量继续增加，供应压力影响市场。近几周，俄罗斯加大对黑海地区的攻击力度，扰乱了乌克兰的粮食出口。玉米跟随小麦波动，地缘政治因素占据主导。基本面方面，巴西玉米产量预估下调，南里奥格兰德玉米产量受到旱情影响。美国玉米出口销售强劲，巴西和阿根廷预计将生产大量玉米，抑制价格上涨。国内：12月DCE玉米期价先涨后跌，农户玉米销售进度慢于预期，玉米期、现报价维持偏强表现。因现货玉米报价持续偏强，玉米近月2601合约领涨，主力2603合约强于远月，玉米期价维持在新粮上市以来的偏高水平。现货市场中，截至12月31日，全国玉米周度均价2313吨，较上月+31元/吨。分地区看，东北地区玉米价格较为平稳。产区贸易商随行出货为主，成交情况稍显一般，目前随收随发也暂无利润，产区贸易商收购积极性不高。华北地区玉米价格稳定运行。农户售粮节奏依然较慢，干粮收购量一般，贸易商出货节奏相对平均，基层购销清淡，下游深加工企业价格平稳，整体来看市场供需达成基本的平衡。销区市场玉米价格窄幅下调。周内港口现货成交一般，部分贸易商下调报价促进成交。终端需求疲软，饲料销售情况一般，下游企业维持40天左右头寸滚动补库，目前仍持观望态度。政策方面，12月31日晚国家粮食交易中心发布最低收购价小麦将于1月7日竞价销售2017-2020年小麦20万吨的公告，市场氛围进一步走弱。技术上，12月玉米重回震荡区间，元旦后政策利空，期货操作采取库存保值策略，期权方面建议配合看跌期权，规避政策利空风险。

　　生猪：节日效应提振，期现联动上行

　　（王娜，从业资格号：F0243534；交易咨询资格号：Z0001262）

　　1、进入12月，随着各地气温逐渐降低，猪肉终端消费对生猪现货价格形成提振。12月，生猪现货价格整体呈现上行趋势。截至12月30日，全国生猪均价12.48元/公斤，较上月底涨1.36元/公斤；基准交割地河南地区猪价12.53元/公斤，较上月底涨1.15元/公斤。另外，从季节性规律来看，南方腌腊北方灌肠的季节性需求对大体重肥猪价格形成利多，随着标肥价差的扩大，养殖户压栏等价意愿转强，临近月底，猪价涨幅有所扩大。2、卓创统计数据显示，12月25日，仔猪均价216元/头，较上月跌1元/头。12月，仔猪价格先涨后跌，但总体窄幅调整。气温降低后，北方猪病存在季节性增加的情况，养殖端仔猪补栏热度有所下滑，下半月，仔猪价格小幅回调。目前，仔猪市场供需僵持，价格小幅调整。3、农业农村部存栏数据显示，10月，我国能繁母猪存栏3990万头，较前一月下降1.11%。4、截至12月25日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.54公斤/头，较前一周减少0.25公斤/头，较11月底下降0.08公斤/头，较去年同期基本持平。随着气温降低，终端对大体重肥猪需求有所增加，但由于部分大猪前期出栏被消化，12月，生猪交易均重较上月变化不大。但从目前市场表现来看，部分散户和中小场有一定惜售等价操作。5、卓创数据显示，12月29日，自繁自养养殖利润-76元/头，亏损较上月缩减171元/头。外购仔猪养利润-79元/头，亏损较上月缩减253元/头。气温降低后，终端需求对生猪现货价格形成支撑，猪价低位反弹。随着生猪现货价格延续反弹。养殖亏损持续缩窄，但从目前养殖情况来看，养殖仍处于小幅亏损阶段。6、根据商务部统计数据，2025年11月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3957万头，环比增加3.21%，同比增加24%。7、气温降低增加终端猪肉需求，屠宰企业订单增加，开机率较上月有所上升。卓创统计数据显示，截至12月29日，样本屠宰企业开机46.39%，较上月增加7.2个百分点。8、 12月，生猪近月领涨，远期跟涨。随着现货市场猪价反弹，生猪近月合约价格补涨，贴水回归。生猪主力2603合约月度涨幅接近5%，主力合约企稳上行，节日备货效应及政策利好集中体现。进入到1月份以后，生猪市场供需两旺，生猪期价有望延续震荡上行表现。

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